点石策略银行股持续走强多只银行可转债触发强赎

　　南京银行日前发布公告称，该行发行的“南银转债”已触发有条件赎回条款，将行使提前赎回权。实际上，年内已有多只银行可转债触发强制赎回条款，包括苏行转债、杭银转债等。

　　业内人士表示，今年以来，在低利率背景下，银行股估值持续修复，银行股持续走强是银行可转债触发强制赎回条款的主要原因。展望未来，银行可转债市场的发行格局将呈现出显著变化，“发行节奏放缓、规模缩量”的特征预计会更加凸显。

　　强赎有多重驱动因素

　　6月9日，南京银行发布公告称，自2025年5月13日至6月9日的19个交易日内，该公司股票收盘价已有15个交易日不低于“南银转债”当期转股价格8.22元/股的130%（含130%），即10.69元/股点石策略，正式触发“南银转债”的有条件赎回条款。根据相关约定，南京银行决定行使“南银转债”的提前赎回权。

　　此前，杭州银行也发布公告称，自2025年4月29日至5月26日期间，该公司股票连续15个交易日收盘价不低于“杭银转债”当期转股价格11.35元/股的130%（含130%，即不低于14.76元/股），已触发“杭银转债”的有条件赎回条款，该行决定行使“杭银转债”的提前赎回权。

　　《证券日报》记者梳理发现，2025年以来，苏州银行、成都银行发行的可转债均已触发强制赎回。此外，中信银行发行的“中信转债”已满6年发行期，浦发银行发行的“浦发转债”也将于10月28日到期，均将在年内陆续兑付摘牌。

　　今年以来，银行可转债频繁触发强制赎回条款，背后有多重驱动因素。南开大学金融学教授田利辉对《证券日报》记者表示，银行可转债触发强制赎回条款的主要原因是银行股估值修复。2024年以来，以绝对收益为目标的低波动红利策略推动中长期资金持续流入银行股。银行股因股息率高、估值低而成为资金配置的优选标的。特别是头部城商行资产质量优异，利润可观，为股价上涨提供了坚实支撑。

　　新增供给或持续处于低位

　　作为银行补充一级资本的重要外源性工具，可转债在银行资本运作中扮演着重要角色。

　　东方金诚研发部分析师翟恬甜在接受《证券日报》记者采访时表示，可转债强制赎回条款具有显著益处。一方面，能极大缓解银行在可转债到期时还本付息的压力；另一方面，可高效推动转股，从而实现对银行核心一级资本的有效充实。目前，我国部分商业银行核心一级资本充足率处于较低水平，在商业银行净息差持续收窄、支持实体经济力度不断加大的背景下，银行对补充核心一级资本的需求极为迫切。然而，银行转债持有人转股意愿长期低迷，发行人下调转股价格又受到不能破净的限制。在此困境下，强制赎回成为发行银行推动转股、补充核心一级资本的最有效手段。

　　田利辉也表示，当前银行可转债市场正处于“双重枷锁”所导致的供给困局中。新发可转债的制约因素，主要来自严格的监管规定和银行自身资质条件。监管层面，银行发行可转债需严格满足转股价不得低于净资产、上市公司不得破净等要求。但在当前市场环境下，多数银行股破净，且新发可转债还需符合资本充足率等监管指标，导致符合资质标准的银行数量稀少。鉴于这些较高的监管门槛，未来一段时间内，银行可转债新增供给极可能持续处于低位。

　　此外，田利辉认为，由于新增供给持续低迷点石策略，存量银行可转债因供应稀缺，极有可能吸引大量资金竞相追逐。展望未来，银行可转债领域将出现一系列显著变化，发行端“节奏放缓、规模缩量”的特征将更为突出，存量转债退场速度也会加快。

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